中信证券公司（现场挤爆券商一哥中信证券最新发声）

2023年春意渐浓，投资者对市场投资的热情持续高涨。2月28日，中信证券2023年春季资本市场论坛在西安启幕。主论坛现场座无虚席，不少没有座位的投资者也在会场门口认真聆听。“券商一哥”中信证券策略会上有何投资“秘籍”？中信证券首席经济学家明明预计，2023年全年GDP增长有望达5.5%左右；“置换降准”仍有必要，预计下一次降准时点为2023年年中。中信证券首席策略分析师秦培景复盘近年投资主线后表示，2021年遵循“赛道思维”，2022年主打“景气投资”，2023年将“寻找弹性”。中信证券策略分析师杨家骥进一步介绍，“安全”有望成为具备产业空间和业绩弹性的成长主线，建议战略配置“四大安全”方向，即能源资源安全、国防安全、科技安全、粮食安全。中信证券2023年春节资本市场论坛主论坛现场 中国证券报记者摄美国通胀下行路径坎坷美联储货币紧缩路径大幅上调海外通胀依然是市场关注的话题。明明认为，美国通胀下行路径坎坷，未来美国通胀回落斜率或不及预期。明明表示，美国1月CPI环比大幅回升，住房项继续环比高增速，并且1月食品、能源（汽油与天然气）项环比增速反弹，也大幅推升了CPI环比增速。核心商品项由此前环比负增长转为0.1%的正增长，除住房外的核心服务项各细分项环比增速也继续高位运行。明明判断，不仅食品项和能源项对美国通胀下行的推动作用逐渐有限，核心商品项的下行斜率也存在不确定性。更为重要的是，美国通胀最大逆风因素——除住宅外的核心服务项粘性超预期的概率较大。若美国劳动力市场不恢复平衡、不出现明显疲软，则较难看见除住房项以外核心服务项通胀环比增速出现回落。在美国通胀下行路径坎坷的预期下，明明判断，美联储货币紧缩路径将大幅上调。“短期美联储较难停止加息，不排除5月后美联储继续加息的可能性。”明明表示，美联储加息路径将高度数据依赖，停止加息需看到劳动力市场放缓、除住宅外核心服务项通胀出现下降趋势，短期通胀预期需要被锚定。预算内财政将有一定扩张“常规降准”仍有必要对于国内经济形势，明明持乐观态度。明明表示，疫情防控优化、政策发力将推动经济复苏。明明预计，一揽子稳增长举措和疫情防控措施的边际变化，有望推动2023年上半年经济复苏。2023年全年GDP增长有望达到5.5%左右，两年平均增速超过4%。叠加二季度和四季度的低基数效应，预计2023年GDP走势将呈“N”型，剔除基数效应后的两年平均增速将先上后下。对于财政政策，明明预计，2023年预算内财政将有一定程度的扩张。预计2022年预算赤字率为2.8%，2023年在3%左右，对应的赤字规模约为3.9万亿元；政策性金融工具继续发力支持重大项目和基础设施建设。对于货币政策，明明预计，公开市场操作余额偏高，“置换降准”仍有必要，预计下一次降准时点为2023年年中。权益资产处低估值区间贵金属避险价值值得关注展望大类资产后市，明明表示，当前权益类资产处于低估值空间。以A股市场为例，明明表示，万得全A的PE处于近两年来较低水平，处于近10年来30%左右的分位，股票绝对估值偏低；万得全A股权风险溢价（相比于10年国债）为过去两年来较高水平，意味着股票相对估值偏低。从板块结构上看，消费处于历史偏高分位数，而成长估值偏低。债券方面，明明表示，理财市场波动高峰已过，预计理财规模在2023年下半年，将会恢复至2022年6月底29万亿元以上的水平，2023年利率有望回落。大宗商品方面，明明表示，黄金的避险价值值得关注。向后看，欧美将逐渐进入实质性衰退，美联储从加息周期转向降息周期，美元指数回落，均利好贵金属。黑色系商品的走势取决于基建和地产投资的空间，预计2023年上半年是基建发力高峰，地产投资进一步回落空间有限，震荡偏多。铜铝等基本金属短期可能受国内经济复苏的影响有所反弹，真正的拐点应出现在美联储结束加息时点附近。原油处于熊市早期，海外制造业需求和居民消费需求相继走弱驱动油价下行，OPEC减产难以逆转趋势。此外，明明认为，美元指数拐点已现，人民币的外部压力缓和；国内基本面起底回升，人民币的内在支撑逐步回归，人民币或偏强运行。股汇联动效应下，将支持A股市场反弹。2023年是A股的转折之年寻找弹性 聚焦成长对于投资者最为关注的A股市场走势，秦培景表示，2023年是A股的转折之年，增量资金将形成共识。秦培景预计，2023年全球风险将呈现“大缓和”局面，A股估值仍有修复空间，机构重仓股估值当前也不高。2023年全球经济状况将呈现“东边日出西边雨”，A股基本面优势明显。外资或成为重要的增量资金，同时国内潜在资金规模庞大、存量权益产品申赎稳定。图片来源：中信证券对于配置，秦培景复盘近年投资主线后表示，2021年遵循“赛道思维”，2022年主打“景气投资”，2023年将“寻找弹性”。何为“弹性”方向？中信证券策略分析师杨家骥进一步表示，本轮经济复苏过程中，“安全”有望成为具备产业空间和业绩弹性的成长主线。建议战略配置“四大安全”方向，即能源资源安全、国防安全、科技安全、粮食安全。关于能源资源安全方向，关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源。对于传统能源（例如煤炭、油气），2023年预计上游资源品价格中枢回落，但能源安全延续“保供”基调，使得供给端或温和增长，最终上游资源品盈利能力维持较高水平；对于新能源，当前国内风光储项目储备丰富，关注相关产业降本增效大趋势下的内需扩张进度；此外，建议关注稀土、钨、钼等供需格局偏紧的关键资源品。科技安全方面，重点关注半导体产业链安全、信创安全、数字经济安全。其中，半导体供应链本土化趋势明确，全球景气提升，当下产业发展重点关注设备、零部件、材料、高端芯片等环节；信创安全方面，需求端各行业数字化、降本增效诉求强烈，供给端产品服务相对成熟，有望迎来新一轮景气周期；数字经济安全方面，运营商、ICT设备、IDC、光模块等更加受益。对于国防安全方面，“强军目标”再提速，关注长周期、高景气赛道。2023年以来的关联交易规模等前瞻数据表明，军机产业中的中直及西飞产业链或出现较大改善，航空发动机产业则有望保持稳健增长，而导弹产业链或将明显放量，重点推荐四个方向，包括军用集成电路、导弹、航发产业链、新装备。粮食安全方面，“二十大”后的首个中央“一号文件”发布，继续为种业和粮食种植板块提供强有力的政策支持。种业和生物育种方面，建议重点关注生物育种产业化机会，把握政策红利窗口期；粮食种植方面，建议关注优质粮食种植企业的业绩景气度延续。编辑：张祉璇