奥克股份（光大证券给予奥克股份买入评级）

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2022-05-07光大证券股份有限公司赵乃迪对奥克股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：21年业绩表现符合预期，新能源及医用材料加速成长》，本报告对奥克股份给出买入评级，当前股价为9.91元。

奥克股份(300082)

事件1：4月28日晚，公司发布2021年年报。报告期内，公司实现营收67.17亿元，同比+17.67%；实现归母净利润3.52亿元，同比-12.54%，实现扣非后归母净利润3.38亿元，同比-9.94%。2021Q4公司实现营收17.29亿元，同比-3.75%，环比-7.59%；实现归母净利润1.59亿元，同比+63.5%，环比+44.55%。

事件2：4月28日晚，公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收13.40亿元，同比减少3.06%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长95.08%，其中实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长104.17%。

21年业绩基本符合预期，22Q1公司毛利率有所回升。受益于产品销量提升，21年公司营收规模稳步增长，业绩基本符合预期。21年主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量79.59万吨，同比+20.19%，销售收入同比+20.89%。受益于下游新能源行业的旺盛需求，21年公司锂电池电解液溶剂添加剂实现销量2.68万吨，毛利达1.25亿元。然而由于国际油价大幅上涨，公司主要原材料乙烯的采购成本增加，2021年公司毛利率同比-3.60pct。22年Q1公司盈利能力有所好转，单季度毛利率回升至11.08%，同比+2.26pct。

新能源材料行业高景气，公司碳酸酯类产品发展势头良好。新能源汽车动力电池用电解液溶剂市场发展迅速，碳酸酯类产品的高端需求随之大幅增加。公司碳酸酯系列产品为环氧衍生绿色低碳产品，主要包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等，现有产能2.6万吨/年，产能利用率高达107%。同时，公司已与中化蓝天集团有限公司建立战略合作伙伴关系，积极开拓海外市场。

公司是国内减水剂聚醚单项冠军生产企业，并持续拓展医药产品应用。公司已形成“乙烯-环氧乙烷-衍生产品”的完整产业链。现有主导产品聚醚单体产能85万吨/年，在国内主要领域占据约40%的市场份额，在建产能30万吨。现有环氧乙烷产能30万吨/年，具备160万吨乙氧基化产能战略布局。此外，公司不断在医药领域进行拓展，公司现有1万吨医药聚乙二醇产能，同时在建2800吨/年的食品医药级聚山梨酯（80）项目。

盈利预测、估值与评级：公司2021年业绩基本符合预期，但考虑到当前原料价格仍处于较高水平，我们下调公司22-23年的盈利预测，并增加24年的盈利预测，预计公司22-24年的归母净利润分别为4.41（下调21.0%）/5.35（下调42.8%）/6.47亿元。公司在新能源材料及医用材料领域均有相应的产能布局，整体成长空间广阔，维持公司“买入”评级。

风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司吴頔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.34亿，根据现价换算的预测PE为15.48。

最新盈利预测明细如下：