得润电子（供应链观察得润电子需开拓新产品赛道）

文/新供应链值得信赖企业研究课题组

深圳市得润电子股份有限公司（以下简称“得润电子”）成立于1989年，并于2006年在深圳证交所上市，公司主营电子连接器和精密组件的研发、制造和销售，产品广泛应用于家用电器、计算机及外围设备、通讯、智能手机、LED照明、智能汽车、新能源汽车等各个领域。2021年，得润电子入围2021年（第34届）中国电子元件百强企业第18名，企业综合实力排名进一步上升。

得润电子作为国内连接器的龙头制造商，在国内消费电子连接器市场保持领先企业地位，为适应5G发展及连接器行业发展等新形势新需求，公司致力于发展高速传输连接器，推动Type C、CPU、DDR等连接器产品的技术升级，同时扩展连接器产品的应用领域，加大向通讯领域、汽车领域的产品应用延伸力度，特别是在5G领域的应用。在汽车领域，公司已经建立了较为完善的产业布局，产业链得到优化升级，核心竞争力不断增强，汽车连接器与线束业务已进入了一线汽车厂商的供应体系，进一步增强了公司汽车领域的市场竞争力；在汽车电子和新能源汽车业务方面，公司成熟的新能源车载充电机领先优势突出，参与欧洲整车厂开发已有十多年，产品经过了多年大批量充分验证，有着深厚的技术积累，在充电功率、充电效率、集成度等诸多方面处于行业领先地位。得润电子同时也是全球率先推出22kW 800V平台高功率车载充电机的厂商，代表着目前业界的领先水平。凭借技术品质优势与实证经验，公司拥有全球一线品牌客户资源，并已为国内外知名汽车品牌厂商批量供应车载充电机等产品。随着新能源汽车行业的发展，市场迅速拓展，得润电子正成为全球新能源汽车领域车载充电机产品的核心供应商。

一、发展环境分析

1.正逢市场规模持续增长，国产替代化进程进一步加速的时代机遇

连接器是电子电路的沟通桥梁，是构成整个电子装备必备的基础电子元器件，应用领域非常广泛。连接器行业作为《战略性新兴产业分类（2018）》中的新型电子元器件及设备制造，属于国家鼓励发展的重点行业之一。全球连接器行业处于稳步上升期，随着下游产业的发展和连接器产业本身的进步，连接器已经成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁，总体市场规模基本保持着稳定增长的态势。根据Bishop&Associate发布的报告统计，2020年全球连接器市场规模为627.27亿美元，2022年市场规模扩张至841亿元，受5G数据通信、汽车、工业等行业的驱动，全球连接器市场需求保持增长态势，预计2023年全球连接器市场规模将超过900亿美金；其中，中国为全球最大的连接器市场，2020年市场规模达到201.84亿美元，占比全球规模的32.18%；2021年市场规模增长至约222.14亿美元，2022年市场规模超过290亿美元，保持快速发展。受全球疫情影响，我国需要进口的连接器供应趋于紧张，同时国内的大部分终端厂商也有意向将主要的供应商从国外往国内转移，且国内的连接器与国外的差距在逐渐缩小，加之5G通讯、大数据、新能源汽车、人工智能等高端应用领域需求增长，国产化替代进口步伐进一步加速，我国连接器行业发展面临更好的机遇。2021年，得润电子在面对家电与消费电子业务的激烈竞争下，一方面充分发挥规模优势及产业经验优势，稳固已有市场客户，一方面积极开拓新品，寻求新的利润增长点，巩固了国内家电连接器线束的龙头制造商地位；同时得润电子坚持重点发展高速传输连接器，深耕多年，厚积薄发，完成CPU Socket最新一代产品从技术预研到最终批量生产的完整流程，获得客户的认可，顺利进入量产阶段，进一步提升了公司的行业地位，也为公司在高端连接器领域的发展以及在服务器、通讯设备及汽车等应用领域的扩展奠定坚实基础。

2020年起欧洲各国对新能源汽车加大补贴力度或减免税收，中国政府在2021年也多次出台政策持续鼓励新能源汽车的推广。根据LMC Automotive数据统计，2021年全球轻型车销量为8100万辆；2022年全球新能源汽车销量为1007万辆，同比增长56.37%。中国市场汽车仍位列全球第一大汽车市场，根据中汽协数据统计，中国新能源汽车产销量分别为705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长达96.9%和93.4%，产销再创历史新高，连续八年位居全球第一，2022年新能源汽车渗透率已达到25.6%，同比大幅提升12.1%，标志着中国新能源汽车已经进入全面市场拓展期。根据中国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，2025年中国新能源汽车销量有望达到600万辆，渗透率将达到20%，2021-2025年年均复合增长率达到14%。得润电子在2021年的新能源汽车车载电源管理模块业务实现了进一步放量增长，在持续做好为宝马、PSA、保时捷等重点客户的产品配套服务的同时，在欧美及国内市场都取得了重要的拓展，即获得光束汽车以及国内主流自主品牌多项新的定点业务。在新能源汽车行业中，得润电子将继续加强平台化产品开发力度以及创新技术预研，加快800V高压平台产品、大功率及集成式产品及创新产品在众多客户的普及和应用，持续拓展市场。

2.业务布局完善，研发优势积淀深厚的核心竞争力

——深度的客户战略合作。得润电子着眼于电子电器的互联互通产品，持续拓展不同的客户和领域，有效延伸了产品线和客户群，同时致力于促进各业务之间的协同效应，根据客户的需求，为客户提供一体化解决方案和一站式采购服务。得润电子围绕客户战略进行业务布局及产能规划，积极参与客户产品的设计开发，快速响应客户需求，为客户提供优质的产品配套服务；报告期内，公司克服各种困难优先保障客户的产品供应，赢得了客户的高度认可和肯定，旗下子公司分别荣获一汽-大众卓越合作伙伴奖和“捷”出贡献奖，进一步加深了与客户的战略合作关系。

——强劲的核心业务产品竞争力。作为全球首款量产的800V架构电动车保时捷Taycan车型的车载充电机供应商，得润电子在800V高压平台产品、碳化硅应用解决方案、大功率及集成式产品及创新产品方面具有先发优势，并且将坚持在这一业务领域的研发投入，充分发挥技术优势，增强市场竞争力；报告期内，得润电子完成CPU Socket最新一代产品从技术预研到最终批量生产的完整流程，通过国际大客户的测试认证，顺利进入量产阶段，具有自主品牌和相关知识产权，实现了国内连接器行业在自主芯片插座产品的重大突破，为公司在高端连接器领域的发展以及在服务器、通讯设备及汽车等应用领域的扩展奠定了坚实基础。

3.可能面临的风险

——市场竞争日趋激烈。得润电子所处行业发展前景良好，新能源汽车行业处于高速发展阶段，市场空间巨大，但同时也处在快速变化的时期，新材料新技术新概念不断涌现，行业企业也在加速成长，使得公司面临日趋激烈的市场竞争。得润电子应保持战略定力，加强产品开发力度以及创新技术预研，加快创新产品的普及和应用，增强产品核心竞争优势，提升市场前瞻性与判断力，保持行业领先的市场竞争力。

——汇率波动风险。得润电子的国际业务主要以欧元、美元等外币进行结算，目前国际经济环境存在较多不确定因素，随着公司中国大陆地区以外市场销售收入的持续增加，汇率波动造成的汇兑损益将会对公司的经营业绩造成一定影响。得润电子应一方面加大国内市场的开发，另一方面密切关注汇率走势，适时选择有利的结汇时点，适时考虑合理利用外汇衍生品保值，以及尝试与客户协商采取人民币结算方式等多种途径，努力降低汇率波动对公司经营成果的影响。

——国内外宏观经济尚不稳定。得润电子产品广泛应用于家用电器、计算机及外围设备、通讯、新能源汽车等各个领域，其业务及行业与国民经济的发展具有较高的正相关关系，且公司存在一定比例的境外业务。目前全球经济形势复杂多变，全球经济不确定性风险加剧，国内经济恢复基础尚不牢固，若国内外宏观经济发生重大不利变化，将对公司业务产生一定不利影响。得润电子应密切跟踪宏观经济发展趋势，深度研究运用国家经济政策、产业政策，聚焦国家战略新兴产业，加强对市场形势的研判和政策机遇的把握，制定符合公司情况的发展战略，并推进战略举措的有效执行，保障公司稳健经营，抵御宏观经济波动带来的影响。

4.自身存在的不足

——研发投入呈下降态势。虽然得润电子仍拥有较强的核心业务产品竞争力，但在2021年度，相较于“电子器件”赛道中的其他公司，仅具有较弱的相对优势；在2021年研发投入为3.93亿元，占营业收入的比例为5.18%，与上一年相比均略有下降。说明得润电子在近年来的研发投入不及从前，在后续发展中继续维持其核心业务的产品竞争力，就要加大研发投入力度。

——财务管理能力不足。得润电子的营运能力为36.06，在“电子器件”赛道中位列第三，仅次于德赛西威（46.06）和均胜电子（43.86），但是其盈利能力和发展能力分别为25.08和11.81，在同赛道中排名靠后，且与其他公司的差距较大。呈现出得润电子的营业利润率、总资产周转率等较低的问题，在未来的发展中需要增加产销量，调整产品结构，加强公司的财务管理能力。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模呈小幅波动趋势

——总资产规模呈稳定波动。得润电子在2021年的总资产为99.69亿元，同比增长5.19%；2018年的总资产为101.63亿元，同比增长5.66%。2017年至2021年，得润电子的总资产波动幅度较小（见图1），未有较大变化，说明得润电子在近几年内的资产运用效率保持稳定状态。

——收入规模实现稳健增长。2021年，得润电子的营业收入为75.87亿元，同比增长4.33%，复合增长率为1.33%。在汽车产业芯片短缺的不利环境下，得润电子持续为国内外重要客户提供产品配套服务，在2017至2021年公司的整体营业收入实现了稳健增长。

图1 得润电子2017~2021年总资产及营业收入发展趋势

——员工规模呈逐年下降趋势。2021年得润电子母公司在职员工603人，子公司在职员工8944人，在职员工总数量达到9547人，相较于2020年的11056名员工，同比增长-16.81%，复合增长率为-22.14%。通过图2可以看出，得润电子在2019年至2021年的员工规模逐年下降，且2021年减少的多为生产人员。在行业产能下滑的环境下，可推测在2020-2021年得润电子的生产总量有紧缩现象。

图2 得润电子2019~2021年员工规模发展趋势

2.品牌价值相对优势较弱

得润电子在2021年的品牌优势值为49.18，仅高于同赛道的均胜电子（43.23）。在“电子器件”赛道内，品牌优势值差距并不明显，位列前三的公司分别为宏发股份（52.56）、法拉电子（51.61）和德赛西威（51.59），并通过图3可以看出均胜电子与上述公司差距较小，故得润电子的品牌竞争力表现一般。

图3 “电子器件”赛道品牌优势值（100分制）

3.研发能力能够进一步提升

得润电子的研发强度为5.18%，仅高于江特电机（3.77%）、法拉电子（3.82%）及宏发股份（4.94%）；得润电子拥有专利数为49件，仅高于江特电机、法拉电子和方正电机，并且与利元亨和德赛西威等公司的差距较大（见表1）。2021年，得润电子研发投入3.93亿元，同比增长-1.26%；并且研发投入占营业收入的比例为5.18%，相较于上一年的营业收入占比，下降了0.3%。可以看出，得润电子的研发能力在同赛道中，具有较弱的优势，还有一定的提升空间。

表1 “电子器件”赛道企业研发强度和发明专利数

4.运营能力优势并不显著

——财务能力发展较为一般。得润电子在2021年的财务能力较弱，处于同赛道的中下水平，还具有较大的发展空间。首先，公司的流动比率为1.40（见图4），2020年的流动比率为1.06，同比增长24.29%，说明得润电子的流动比率虽然在同赛道中处于中等水平，但近年来呈现逐步上升趋势，其短期偿债能力表现良好。

图4 “电子器件”赛道企业偿债能力表现

其次，得润电子的营运能力为36.06，仅次于德赛西威（46.06）和均胜电子（43.86），在“电子器件”赛道中位列第三，说明得润电子的营运能力表现较好。同时，观察得润电子近五年来的财务数据，发现该能力的总资产周转率及流动资产周转率等指标在近五年来波动幅度较小，在赛道中保持稳定的领先优势。

再次，得润电子的盈利能力为25.08，在“电子器件”赛道中处于最末水平，其盈利能力表现较差。在2021年，公司的营业利润率、净利润率以及总资产报酬率等反映盈利能力的指标均为负数。说明供应链材料成本普遍上涨、芯片及相关核心原材料短缺等因素使得润电子的盈利空间受到严重挤压；加之投资收益大幅下降，汇兑损失较大等因素，对公司2021年度整体经营业绩造成较大负面影响，从而出现较大亏损。

最后，得润电子的发展能力为11.81，仅高于均胜电子（7.44），在“电子器件”赛道中仍居于末端，与发展能力第一的利元亨（29.23）有较大差距。说明得润电子的总资产周转速度较慢，投资效益差，资产利用效率低，从而导致总资产周转率低，发展能力下降。故得润电子应提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产，提高销售收入。

图5 “电子器件”赛道企业营运盈利及发展能力（100分制）

——公司治理结构较为完善。得润电子严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《深圳证券交易所股票上市规则》等有关法律法规的要求，不断完善法人治理结构，促进股东大会、董事会、监事会和经营管理层责权分明、协调运营、科学决策、监督有效；建立健全公司制度，在2021年度，得润电子共开展2次股东大会、6次董事会，修订了《公司章程》《董事会审计委员会议事规则》《董事会提名委员会议事规则》等多个规章制度，制定了《外汇衍生品交易业务管理制度》；加强内部控制和信息披露管理，积极开展投资者关系管理工作，不断提高公司规范化建设及治理水平，切实维护公司利益，依法保障股东权利。

——人才体系比较健全。2021年得润电子母公司在职员工有603人，主要子公司在职员工有8944人，数量合计有9547人，相较于上一年下降了16.81%。得润电子的在职员工中，生产人员占比最高，达到75.07%；技术人员占比为9.03%，高于江特电机（7.51%），并与宏发股份（9.33%）、均胜电子（10.62%）等公司差距较小，故得润电子在“电子器件”赛道中，其技术人员比重位于中等水平，公司的人才体系较为健全。

5.积极履行社会责任

得润电子高度重视社会责任，注重在经济、环境、社会层面的绩效与均衡，持续推动与利益相关方的共赢发展，在规范治理及运作、股东和债权人权益保护、安全生产、环境保护和节能减排、职工权益保护、公共关系等方面切实履行社会责任。

——保护职工权益。得润电子始终把员工的安全健康放在第一位，贯彻落实《安全生产法》《职业病防治法》，不断完善健全职业健康安全管理体系，提高员工职业保护及安全意识，为员工提供健康、有保障的工作环境；重视员工业余生活，定期组织读书会、阅读挑战赛、摄影作品展、职业技能竞赛、兴趣小组活动等各类企业文化活动，努力提高员工的生活质量与生活幸福感。

——环境保护与可持续发展。得润电子倡导绿色制造和节能环保，积极践行企业环保责任，为实现可持续发展做出努力，不断完善环境管理体系，取得ISO14001 认证；持续进行技术研发和管理创新，提高生产效率和生产质量，节约能耗消耗；加速自制设备的更新迭代，不断提高自动化水平；对废弃物实施严格的分类管理，倡导绿色生产及绿色办公，力争将排放量控制在最小限度。

——公共关系与社会公益。得润电子切实履行社会责任，吸纳社会人员就业，为地方经济发展做出重要贡献，积极构建和当地政府部门、所在社区和街道的良好关系；积极组织开展及参与多项公益活动和志愿活动，得润电子在职员工在2022年度积极参与重庆山火救援工作，支援当地社区工作。此外，公司设立了深圳市鹏湾公益基金会•得润公益基金，将继续进行更多的社会公益工作，提升企业社会形象。