南山铝业前景如何（国金证券给予南山铝业买入评级）

国金证券股份有限公司李超近期对南山铝业进行研究并发布了研究报告《汽车板龙头持续扩张》，本报告对南山铝业给出买入评级，认为其目标价位为4.13元，当前股价为3.09元，预期上涨幅度为33.66%。

南山铝业(600219)

投资逻辑

出售低效电解铝产能，再生铝和海外电解铝保障长期原料供给。2022/1Q23 公司实现归母净利润分别为 35.16/5.19 亿元，同比+3.07%/-28.12%， 1Q23 同比下滑主因产品市场售价下跌。 公司为调整、优化产业布局和资产结构，顺应国家产业政策发展， 23 年3 月已完成 33.6 万吨电解铝产能指标转让工作。截至 2022 年，公司 10 万吨再生铝项目厂房主体已施工完成，设备正在制造、安装中，我们预计将于 23 年下半年逐步投产。 23 年 4 月公司公告印尼宾坦工业园年产 25 万吨电解铝项目， 预计于 2026 年 7 月建成。公司在国内电解铝产能自备电不再占优的背景下，主动求变，增加再生铝和海外电解铝产能，有利于公司长期原料端成本保障。

国内汽车板龙头产能持续扩张。 公司汽车板在产产能 20 万吨，我们预计在建的 20 万吨产能将于 24 年年底逐步释放，进而匹配新能源汽车市场快速增长的需求。后续还将及时跟进客户需求及市场情况推进原有包装生产线转产，进一步巩固公司国内汽车轻量化铝板龙头企业地位。

航空板高端化持续推进，国产大飞机助力长期成长。 作为民营企业，公司是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等主机厂同时供货的企业，且供货产品成熟稳定，在质量、价格和交期方面均具备较强竞争力，充分得到飞机制造企业的认可。未来公司将借助国产大飞机 C919 项目的实施，加大对航空板的研发力度，积极推进产品认证工作，不断提升公司的品牌影响力。

国内产能红线已达，碳税推高长期铝价中枢。中长期来看，受到后续有色行业可能的碳税以及电价等因素影响，铝价运行中枢将逐步抬高，预计 23-25 年分别为 1.9/1.95/2.0 万元/吨；氧化铝价格预计将维持在目前 3000 元/吨的中枢水平。

盈利预测、估值和评级

预计公司 23-25 年营收分别为 335/376/396 亿元，预计实现归母净 利 润 分 别 为 37.23/39.86/45.21 亿 元 ， EPS 分 别 为0.32/0.34/0.39 元，对应 PE 分别为 9.75/9.11/8.03 倍。参考电解铝及铝加工行业 2023 年 13.09 倍 PE 估值以及公司历史估值水平，考虑到公司国内汽车板龙头地位以及未来成长性，给予 2023年 13XPE，目标价 4.13 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产品价格大幅下跌；氧化铝和汽车板产能释放不及预期；生产成本大幅上涨； 人民币汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利38.48亿，根据现价换算的预测PE为9.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为4.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南山铝业（600219）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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